美团限售股解禁：别着急，向前看|kaiyun体育全站官网入口

本文摘要：3月20日，美团评论上市剩6个月，近27亿B类股被禁，占总发售股数的46．6％。

3月20日，美团评论上市剩6个月，近27亿B类股被禁，占总发售股数的46．6％。不少人把目光看向美团，却是被禁往往不会视作“挤水分”的过程，一家公司否在一级市场“虚胖”，到了二级市场大自然不会有投资者“用脚投票”。于是乎，被禁所引起的阶段性考试，也就出了一些上市公司为之困惑的事。仅有最近一段时间里，小米30亿限售股被禁时，股价在三天时间里跌到去18％，完全等同于一场股市地震；蔚来汽车在被禁当日股价暴跌6．66％，尽管一个礼拜前蔚来致富报时就早已下跌21．1％……为什么不会经常出现这种现象，少见的众说纷纭有二：1、投资机构的买入。

投资机构才不是白莲花，在一级市场以近高于发行价售予的股份，被禁时正是减仓买入的黄金时间，比如俄罗斯大鳄尤里·米尔纳重复使用出让了数百万股的小米股票，股权比例必要从9．25％增至严重不足5％。2、内部员工的挤兑。

不少人拒绝接受BAT重新加入独角兽，目的之一有可能就是为了完整股份，一旦公司如愿以偿IPO，并非没一夜之间身价千万的有可能。内部员工在股票被禁时挤兑一部分股票，在上市公司里可以说道是常有的事。有可能是基于这些原因，在美团的限售股被禁时，不少人替王兴“剪刀了把冷汗”。

从美团启动IPO路演至今，将近一年的时间里都不缺乏不懂美团，甚至是必要唱衰美团的声音，被禁大自然也是美团的一场考试成绩。3月21日，美团限售股被禁后的首个交易日，股价小幅暴跌2．2％，22日又下跌1．64％。

相比于前述公司，美团被禁后的股价展现出稳定。这样的结果车祸吗？美团早就交还答卷外界“不懂美团”的谜团并难于找出，腾讯可以对标Facebook、百度可以对标Google、阿里也可以将亚马逊作为参照，“TMD”阵营里年所上市的美团，完全去找将近一个单一的对标对象，经验上的估值模型也就仍然限于。但这并不阻碍美团谈一个好故事。“Food＋Platform”是美团上市后经常出现最少的众说纷纭，环绕“不吃”这个高频且刚性的用户市场需求，在纵向和横向上展开生态扩展。

纵向上从吃喝玩乐伸延到上下班，打造出一站式服务超级生活平台；横向上展开横向耕耘，相连转录覆盖面积用户、商户、供应链的生态系统。王兴最先得出的说明是“高频打低频”，逃跑用户“不吃”的习惯，给其他生活类服务导流，进而构建内生快速增长，盈利模式可以形容为“高频捉用户，低频做到利润”。从逻辑和理论上谈都正式成立，也因此在一级市场捕捉了投资者的芳心。

27亿B类股的被禁，毫无疑问是反射投资者对于美团否还有信心的窗口。美团在3月11号发布的2018年财报，称得上王兴给投资者的答卷。

美团在2018年营收超过652．3亿元，较去年同比快速增长92．3％，但亏损净额也低约85．2亿元，同比快速增长198．6％，沦为美团股价暴跌的导火索，甚至有券商对美团给与售出评级。幸而投资机构没那么鲁莽，“亏损”之外看见了两点惊艳：一是美团盈利模型的优化；2017年美团用户每年的平均值交易笔数为18．8笔，探讨Food＋Platform并大大投放新的业务后，这个数字在2018年提高至23．8笔。其中在酒店业务上，美团的流量和用户成本近高于携程，超级平台的规模效应和势能于是以渐渐获释。二是美团主营业务的盈利；美团的餐饮店内、到店及酒旅两大业务在2018年构建盈利，其中餐饮店内毛利总额为52．7亿元，到店及酒旅业务毛利总额约141．0亿元。

也就是说，美团的主营业务早已跨过安全性红线，基本功日益坚实，接下来要做到的是对微信、摩拜等业务的优化运营，构建更加良性的商业循环。投资者对于美团的信心之后不难理解，美团高频的自有流量早已获得检验，同时大大建构出有新的市场需求和供给，才是是辨别互联网公司价值的关键因素。再论边界和护城河事实上，想一些散户和新的转入的投资者坚信美团的中长期价值，除了谈一个好故事，还必须问屡次被批评的边界疑云。

完全每次季度财报中，“美团的边界”都会被故意提到，被大书特书，乃至必要解读美团的“死穴”。可从另一个维度上，用户市场需求有边界吗？所谓的边界都是视域的，胡塞尔、狄尔泰等现象学哲学家指出，视域就是一个人的生活世界，今天的市场需求有可能只是不吃店内，明天却有可能不吃高档餐厅。

王兴为美团制定的愿景是EatBetter、LiveBetter，从视域的看作这个逻辑几乎没问题，用户市场需求没边界但有厚薄，所以美团在现阶段从餐饮伸延到了酒旅、上下班等，却没做到租房、聘用，美团的扩展原则只不过是高频、刚刚须要。当然，王兴和他的团队不有可能这么diss批评者，还必须得出美团的护城河，为投资者和潜在投资者多一份保险。

动作之一是找寻用户和商户之间的均衡。美团所重新加入的战场多半是补贴的重灾区，2015年到2018年的四年里，美团对用户的补贴分别为39．31亿元、26．22亿元、42．09亿元和54．01亿元，也是被诟病最少的地方。可稍作思索一下，道理并不应这么谈，美团2018年的补贴焦点只不过是网约车等新的业务，这在滴滴109亿的亏损中也可以显现出端倪，美团在主营业务上战略重点早于早已移往到用户体验。

比如营收占到比仅次于的店内业务，据DCCI数据表明，美团店内占有了64．1％的市场份额，吃饱了么和吃饱了么星中选分别占有25％和8．7％，在市场优势占优势的背景下，美团并没像吃饱了么那样在商家抽成上妥协，相结合大量的用户补贴，而是提高用户体验、不断扩大服务品类、提高店内消费环境、提升仓储质量。结果呢，美团相比于吃饱了么平均值多给餐厅带给33％的订单，与餐厅创建了更加巩固的关系，商家被优质的流量更有，期望和平台一起把蛋糕做到大。

美团合作的餐厅在580万家左右，吃饱了么只有350万家。以用户为核心，通过抛光用户体验单体流量来更有商户，在店内业务上早已跑完通。动作之二是在ToB市场上持续发力。产业互联网在2018年沦为热词，除了人口红利的消失，B末端和C末端互联网简化的极大差距有可能是另一诱因。

在四五线沉降市场的用户都在翻今日头条、在拼成多多上买东西的时候，很多餐厅还没终端电子点餐系统，老板在后厨吃饭，老板娘在前台记账，闲置了大量的人力成本不说道，效率也十分低落。美团在上市后的首次的组织结构升级中，重新组建到店事业群、慢驴事业部最为引人注意，美团开始在ToB市场持续发力，牵涉到餐饮供应链、SaaS收银与点餐、广告和品牌营销、单体收单等业务。既是应付竞争对手的防卫之荐，也是典型的实用主义导向，美团看见了B末端市场的极大快速增长空间。

以SaaS收银为事例，美团在2017年发售了智慧收银系统和智能POS机试探市场，2018年5月全资并购了屏芯科技，原屏芯科技CEO郭佳肃、COO高萍和VP沈洋重新加入美团SaaS业务管理委员会，更进一步强化在SaaS市场的布局。ToB市场的特点是，一旦与客户创建关系，就不会持续成交价，所求方式也更加非常简单。

美团似乎意识到了这一点，动作较慢而凶狠，丝表露出占领供给外侧的野心。底层原则的新维度被禁不是美团的终极考试成绩，股价波动轻微与否，都只是资本层面的游戏。美团想忠诚投资者的信息，并消弭投资者的情绪，硅谷著名博主BenThompson明确提出的“底层原则”有可能是一个新的维度。

大多数企业一开始都是亏损的，必须大大融资来打造出基础设施，一旦经历了某个节点，就不存在提供极大盈利的有可能。比如IBM研发大型计算机操作系统的成本很高，却可以展开反复利用，每生产一台新的大型计算机，IBM都有利可图；再行比如Google研发搜索引擎的成本也很高，但搜寻可以服务于任何网民，每一个新的用户的减少，都是售出更加多广告的机会。底层原则的逻辑并不简单，乃至可以寻找很多类似于的理论，BenThompson特别强调了对“基础设施”的正确理解：早期要代价高昂的固定成本，赌博的是持续取得边际收益的机会，比起于未来可持续、规模化的盈利能力，前期的亏损并不算什么。

尽管美团生态扩展的成本很高，但合乎互联网盈利的底层原则。无论是市场需求外侧还是供应测，不断扩大的规模就是美团的护城河，固定成本极大，边际成本也极低，一旦有了瞄准市场的能力，盈利就仍然是问题。在一场场考试成绩中，王兴和美团必须的只不过是坚决，切莫为了讨好投资者而超越现有的经济模型。

投资者也应当对美团抱以将来的信心，领会美团的思维路径。

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